Abstract
L’objet de cet article est de proposer une analyse du processus des offres publiques d’achat et d’échange fondée sur les stratégies de défense préventives mises en place par le dirigeant de la cible avant le lancement de l’opération. Ces stratégies de défense sont envisagés dans le cadre du gouvernement des entreprises. Elles s’analysent comme des stratégies du dirigeant neutralisant les mécanismes (externes) de marché ou (internes) de l’entreprise qui visent à contrôler son activité. Nous nous focalisons sur deux points essentiels : l’impact des stratégies de défense sur la richesse des actionnaires et leur efficacité. Les résultats confirment l’impact de certaines défenses préventives sur la richesse des actionnaires avec une prégnance des défenses reposant sur les mécanismes internes de contrôle. L’analyse de l’efficacité, appréhendée sur la base de la probabilité de départ ex post du dirigeant de la cible révèle que seules les stratégies de défense pouvant s’activer après l’annonce d’OPA/E sont discriminantes., This paper examines the takeover process through the analysis of target managers’ anticipatory takeover defenses. These are considered within a corporate governance theoretical framework allowing the definition of an active manager. They are analysed as strategies aimed at neutralizing external (market) and internal control (firm) mechanisms. Our study focuses on two main points : the impact on shareholders wealth and the ex post effectiveness of such takeover defenses. Taken the french context into consideration, the results underline the impact of these strategies with a special predominance of those built on internal control mechanisms. Finally, effectiveness analysis, estimated through the target manager ex post removal, shows that only defense strategies which can be activated after the takeover announcement are discriminating.